美股涨得让人心惶惶，仿佛大跌就在眼前。可谁也没想到，在这场全球资本的紧张气氛中，美债却上演了“奇迹反弹”，被唱衰多时的美国国债，如今成了市场最亮的明星。
外界原以为，随着川普重返白宫、关税战再起，美国将在全球金融市场陷入信任危机。但事实似乎恰恰相反——30兆美元规模的美国国债市场在投资人疯狂涌入下，正走向五年来的最佳年度表现。
尽管各界担忧“川普经济学”让美国财政失控、联准会独立性受损，但今年以来，美债价格却上涨约6%，稳居2020年以来的高点。6月起，美国国债的回报率轻松击败其他已开发国家债券，彻底扭转上半年大幅落后的颓势。截至2025年11月初，根据 Bloomberg U.S. Treasury Index 数据：美国国债年内上涨约6%；是自2020年以来的最佳年度表现；6月以来，美债表现优于英国、日本、德国等主要发达经济体国债。分析人士指出，原因主要有三：
1️⃣ 通胀意外温和——企业尚未把关税成本完全转嫁给消费者，物价整体仍在可控区间。
2️⃣ 财政赤字下降——关税收入增加，加上联邦政府削减开支（包括裁员），使赤字短期内缩小。
3️⃣ 降息提振经济——美联储过去两个月已两度降息，市场预期未来仍有宽松空间。
再加上美国债券市场规模庞大、流动性强，仍被全球投资人视为“乱世中最完整的那颗苹果”。
事实上，美国并非唯一债务高企、财政紊乱的发达国家。欧洲多国央行已接近降息极限，日本甚至考虑升息。相比之下，美国债市依然是全球最大、最具流动性的避风港。
先锋（Vanguard）基金经理人John Madziyire形容：“在乱局中，美国国债仍是唯一能提供规模、流动性与安全性的市场。”
当然，这场“债市奇迹”背后也暗藏风险：
尽管关税收入每月高达300亿美元，美国全年举债需求仍超过1.5兆美元，最高法院将在11月5日就关税合法性举行听证会，若裁定无效，财政来源将再受冲击。通胀随时可能反弹。根据圣路易联邦储备银行研究，企业目前仅将约35%的关税成本转嫁给消费者。美元上半年创下数十年来最差表现，美元贬值也削弱了外国投资者持有美债的回报。
先锋基金经理人Madziyire警告：“如果通胀重新升温，或市场重新质疑财政纪律与联准会独立性，债券收益率将飙升、价格将受重挫。”
换言之，川普政府的高压经济政策正在为债市制造短期繁荣，但背后潜藏的结构风险，仍是投资人不得不面对的定时炸弹。
