内容提要：
俄罗斯计划在中国发行人民币熊猫债及主权债券。俄天然气、原子能公司、欧亚银行已获中国评级机构AAA信用评级，意味着俄企发行熊猫债已无障碍。与此同时，俄罗斯财政部还在与我们商谈发行人民币主权债券。俄此举源于其国内资金短缺、融资成本高企及西方制裁压力，但投资者需警惕信息不透明、二次制裁及地缘政治风险。
在中俄两国外交与经济关系日益紧密的背景下，一些国际媒体和俄罗斯的媒体报道称，中国金融监管机构不仅同意支持俄罗斯企业在中国境内发行人民币计价的熊猫债，甚至还在与俄罗斯财政部洽谈在中国发行人民币计价的俄罗斯主权债券。
一、金融时报称，我国金融监管机构承诺支持俄罗斯企业发行以人民币计价的熊猫债。
熊猫债券，是由非中国大陆居民或公司所发行的以人民币计价的在中国市场出售的债券。
9月8日，《联合早报》援引《金融时报》的报道称，我国正着手向俄罗斯主要能源企业重新开放国内债券市场，俄企有望自俄乌战争以来首次在我国大陆融资。
我国金融监管机构8月底在广州与俄罗斯能源企业高管会面时表态，将支持这些企业发行以人民币计价的熊猫债。
若成行，这将是自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来，俄企首次在中国大陆融资，也是继俄罗斯铝业联合公司（俄铝）2017年发行15亿元人民币的熊猫债后，俄企首次重返中国公开市场发债。
1，国内评级机构给予俄罗斯天然气公司最高级别的AAA信用评级，意味着俄天然气发行熊猫债已经进入倒计时。
根据俄罗斯财经媒体《生意人报》的报道，俄天然气公司将成为今年第一家在中国发行熊猫债券的俄罗斯企业。
据路透社报道，外国企业在中国发行债券前，通常需先取得信用评级。中国评级机构中证鹏元9月5日已经给予俄罗斯天然气工业公司最高级别的AAA中国国内信用评级，为俄天然气发行人民币熊猫债券铺平了道路。这一信用评级也意味着《金融时报》的报道并非虚言。
报道称，俄罗斯天然气工业股份公司宣布，已同意向中国铺设全球“最昂贵”的天然气管道西伯利亚力量2号。但由于失去了欧洲市场，去年开始转入亏损。截至6月30日，俄天然气仅剩下5372 亿卢布的现金和等价物。
因此，该公司计划从中国金融市场借入资金。《生意人报》称，虽然自2022年以来，一直受到美国制裁的俄天然气被惠誉评级下调至 距离违约不远的CC级，之后惠誉还撤回了对俄罗斯公司的所有评级。但9月5日，俄罗斯天然气已经获得了总部位于深圳的中证鹏元给予其最高AAA级评级，理由是俄天然气对俄能源行业的战略重要性，以及尽管地缘政治风险和油价波动较大，但其财务状况仍强劲。
2，俄罗斯主导的欧亚开发银行也准备进军中国债券市场发行熊猫债。
9月9日路透社报道称，俄罗斯占股44.7878%的欧亚开发银行也在考虑通过发行熊猫债，吸引中国的债券投资者以获得融资。
评级机构宣布的评级结果，似乎暗示欧亚开发银行将获得在中国市场发行熊猫债的资格。9月初，中国评级机构中国中金国际信用评级有限公司（CCXI）发布评级，确认欧亚开发银行的信用评级为最高 AAA 水平和全球范围内的 A-g 水平，展望“稳定”。
近年来，欧亚开发银行不断通过多元化渠道融资，包括阿联酋和中国。今年三月，欧亚开发银行首次通过资本市场私募形式的债券，在阿拉伯联合酋长国融资2亿迪拉姆，折合5400 万美元。
3，准备在中国发行熊猫债的俄企，还有俄罗斯国家原子能公司。
9月8日俄罗斯《生意人报》报道，俄罗斯国家原子能公司（Rosatom）发言人告诉俄罗斯媒体，他们正准备在中国市场发行熊猫债。
该公司发言人伊利亚·雷布罗夫说，“我们正准备在中国发行人民币债券”和伊斯兰债券，但未披露发行规模。伊斯兰债券筹集的资金主要为土耳其阿库尤核电站建设项目提供资金，熊猫债筹资主要用于该公司为中国两座核电站项目的建设资金。
雷布罗夫称，俄国家原子能公司已经获得中国信用评级机构大公国际的AAA评级。
二、俄罗斯并不止步于俄企在中国发行熊猫债借钱，还想在中国发行人民币计价的俄罗斯主权债券借钱。
在中国的评级机构给予俄天然气公司、原子能公司、欧亚开发银行的AAA级信用评级，为第一批俄企通过在中国金融市场发行人民币计价的熊猫债券借款续命之后，俄罗斯财政部有了更多的欲望。
9月9日俄罗斯卫星通讯社报道称，俄罗斯财政部坚称，为筹资建设俄罗斯的基础设施，他们对发行人民币计价的政府债券极有兴趣。
俄罗斯财政部新闻发言人说：“战略目标仍然是发展国内金融市场并加强与中国金融市场的伙伴关系。在这方面，首选发行人民币计价的政府债”。
该部希望建立一个吸引人民币流动性到俄罗斯的稳定渠道，考虑设立两国金融市场之间的直接“保存人”。
发行主权人民币债券，可以让俄财政部建立多元化借款来源，化解油气收入下降、财政赤字急剧上升的风险。
同时，俄财政部部门副主任伊万.切别斯科夫称，俄罗斯和中国当局正在讨论在中国国内市场发行俄罗斯的人民币主权债券。
三、俄罗斯为什么如此垂涎中国国内市场的人民币债券？
2017年，俄铝发行两只17亿元人民币的熊猫债券，但此后俄罗斯发行人再也没有进入过这个市场。因为当时西方债券市场的发行成本低于中国市场。
从2022年2月入侵乌克兰开始，西方的经济制裁切断了俄罗斯与西方的金融联系后，俄罗斯的企业融资开始重新转向中国和中东。俄罗斯现在急于通过中国金融市场发行人民币债券筹资，主要原因是：
1，差钱。
众所周知，为筹集军费，俄罗斯最近三年多次调高税率，加之为打压恶性通胀一直保持两位数的政策利率，俄罗斯企业普遍经营困难，差钱。俄罗斯财政也因油气收入下降，赤字严重，也差钱。最近几年俄罗斯国内贷款飙升，银行的资产负债率前所未有地高企，扩大贷款额度困难。发行债券是借钱的唯一渠道。
2，俄国内债务成本高企，中国债务成本极低。
目前，俄罗斯的政策利率高达18%，中国政策利率7天逆回购只有1.4%。俄罗斯的成本最低的10年期国债收益率高达13.62%，中国只有1.766%。债务成本不到俄罗斯市场的七分之一。
3，中国债券市场的购买力是俄罗斯的几十倍。
经历过多年的货币宽松之后，中国资本市场流动性泛滥，债券购买力强大。
4，安全，不容易被西方制裁。
《生意人报》称，在中国市场发行人民币债券被俄罗斯认为是可靠的，因为不太容易受到制裁。
四、购买俄罗斯企业的熊猫债或人民币计价的俄罗斯主权债券，中国投资者需要评估风险。
但凡投资，皆有风险。对于俄罗斯企业即将可能在中国市场发行的企业熊猫债券，或者人民币计价的俄罗斯主权债券，风险自然比中国企业债券和本国国债要高得多。其风险主要集中在：
1，信息不对称、难透明。
虽然国内的评级公司给予几家俄企AAA最高评级，但别忘了，在惠誉降低恒大信用评级后，这几家国内评级机构立马给予了恒大AAA评级。所以，国内给予俄企的AAA评级不是俄债风险的隔离墙。
特别是入侵乌克兰之后，因经济败象越来越多，为掩盖之，俄罗斯将越来越多的经济数据列入不公布的分类数据中。这将导致中国投资者难以客观评估俄罗斯的经济状况和行业、企业的经营动态。
2，制裁风险。
但对我国来说，俄罗斯在我们的金融市场发行人民币债券，这带来了二次制裁的压力风险。 俄罗斯从2022年开始与我们谈了三年多，金融监管机构才松口，就是因为中资银行犹豫不决，担心可能被视为违反制裁。
3，战败归零的风险。
如果在俄乌战争中俄罗斯战败，哪怕其战败的概率只有十分之一，也存在战败的风险——如果俄战败，新的克里姆林宫主人自然不会承认战后的所有债务、协议、条约等。亦即这些债券具有归零的风险。
不要认为三郎这些风险提示是杞人忧天。想想十年前，有几个人会担忧中国房地产企业在美国市场发行的美元债券的风险？而现在，几乎全部违约
