内容提要：
波音股价在贸易战初期因中国拒收飞机暴跌21.8%，但随后五个月反弹58.7%。原因包括：全球新订单强劲，如挪威30架737 MAX、土耳其75架和乌兹别克斯坦22架787订单；三季度交付量超预期；国防业务扩展及与Palantir合作人工智能；美国监管机构放宽737和787生产限制。中国市场重要但非决定性，波音因全球需求和无可替代性保持竞争力，推动其股价持续回升。
一、令人吃惊，因中国航空公司拒收飞机一度下跌21.8%的波音股价，比4月上旬的低点上涨了58%。
五个多月前，由特朗普的对等关税掀起的新一轮的贸易战初期，中国几家订购了波音客机的航空公司宣布，拒收波音飞机。航空业媒体《气流》杂志（The Air Current）4月17日报道称，跟踪数据显示，在4月2日特朗普宣布对等关税的几周前，波音公司正准备恢复对华正常交付订单的业务。至少有四架新的737 MAX飞机停放在位于浙江省舟山的一个工厂，其中三架飞机3月从波音西雅图工厂抵达舟山，一架于4月初抵达。在这里安装内饰、喷漆，然后将飞机交付给中国客户。
但作为对美国关税反制的一部分，官方已要求国内航空公司停止接收波音公司的飞机，其中一架已被贴上“无需移交即可召回美国”的标签，飞往关岛，退回美国。彭博社称，这是波音在其全球最大市场之一遭遇的又一大挫折。
这一事件从传言被拒收到第一架飞机被拒收退回美国的两周时间内，波音股价从178.55美元大跌21.8%至139.39美元。成为贸易战初期的献祭品之一。
但就在一些人预期波音失去中国市场后，其股价将继续下滑期间，波音居然脱离股价底部，持续上涨。到这个周五的9月26日，波音股价收于221.26美元，比4月7日的低点累计上涨了58.7%，与去年底的收盘股价对比，也上涨了25%。
二、波音股价因何收复失地，在失去全球最大客机市场后持续上涨？眼看着波音去年10月9日与工人组织谈判破裂，工人罢工了5周，令波音损失超过10亿美元，半年后的贸易战初期又被全球最大的科技市场退回交付的客机，对波音的市场造成重大损失，波音股价为什么没有延续4月上旬的跌势，反而走出谷底持续上涨呢？
一是波音来自全球的新订单依然强劲。
波音公司本周宣布了两项重大飞机交易，挪威航空集团和土耳其航空公司在扩大机队并提高效率的计划中，均向波音订购了新的飞机。
挪威航空确认订购了 30 架 737-8 喷气式飞机，这是该公司自 2017 年以来首次直接从波音公司购买。该交易将该航空公司的 737 MAX 积压飞机订单增加到 80 架飞机，并支持其维持欧洲最现代化的机队之一的目标。
挪威航空首席执行官Geir Karlsen表示：“这一具有里程碑意义的飞机订单条件极具吸引力，并以支持我们计划增长和可持续发展目标的方式确保了我们的机队增长”。
波音高级副总裁Brad McMullen表示，该协议使挪威航空能够加强其在斯堪的纳维亚半岛的业务并扩展到整个欧洲。
另外，土耳其航空公司向波音下达了最大的宽体飞机787 架梦想飞机订单，交易量为多达 75架，其中包括 35 架 787-9、15 架 787-10，以及另外 25 架的选择权。该航空公司还宣布计划额外购买多达 150 架 737 MAX 飞机，这将标志着其最大的单通道订单。
土耳其航空公司董事会主席兼执行委员会主席Ahmet Bolat教授说：“这项具有里程碑意义的协议代表的不仅仅是机队的增长。这反映了我们在行业中的领导地位以及我们对创新和卓越运营的奉献精神”。
波音商用飞机公司首席执行官斯蒂芬妮·波普（Stephanie Pope）表示，该订单凸显了土耳其航空公司对 787 和 737 MAX 项目的信心。波音公司强调了其与土耳其 80 年的合作伙伴关系，土耳其已在供应链发展方面投资了 20 亿美元，并支持了近 5,000 个工作岗位。
与此同时，波音公司本周还表示，它已经与乌兹别克斯坦航空公司签署了多达22架787梦想飞机的协议。
二是波音飞机三季度的交付能力超出市场预期。
波音公司的运营复苏势头强劲，股价持续上涨，还得益于其关键 737 MAX 和 787 项目的飞机交付量大幅增加。生产交付能力的这一进展预示着这家航空航天巨头的现金流和整体财务业绩可能出现反弹。
9月份737Max项目的持续进展支撑了第三季度的前景，Aero Analysis Partners预计本季度交付约118架，高于第二季度的104架，远高于去年的92架。
787项目是波音发展势头的关键贡献者。预计9月份交付9架，预计季度总数将达到26架，比第二季度的24架和去年同期的14架有所改善。
对越捷航空的交付增加了波音象征性的推动力。经过近十年的等待，波音向越南的越捷航空交付了其第一架737MAX飞机。此次交付9月28日周日进行，标志着这家越南航空公司的一个重要里程碑。
越捷航空总裁阮氏芳涛出席了在波音工厂举行的交接仪式。
今年早些时候，越捷航空获得了20多架波音787飞机的3亿美元融资协议，标志着机队的重大多元化，以及开始对波音飞机的依赖。
737和787的这些交付量增长反映了波音公司运营稳定性和生产弹性。美国银行证券分析师Ronald J. Epstein重申了对波音公司的买入评级，价格预测为270美元，指出稳定的交付和现金流复苏是更强劲业绩的催化剂。
三是波音公司在国防领域的业务加速扩展。
波音公司最近还扩展到先进技术合作伙伴关系，与 Palantir合作，加速国防和太空作战中的人工智能，这是其跨商业和军事领域整合软件和分析的更广泛战略的一部分。
波音公司也在继续扩大其国防产品组合，9月初与新加坡签订了一份新合同，供应四架 P-8A 海上巡逻机。
四是美国监管机构正在放宽对一些波音飞机的限制，有利于波音加速交付订单。
9月26日，《Investopedia》报道说，美国联邦航空局周五证实，美联邦监管机构正在放宽对一些波音喷气式飞机的限制，包括737和787，这可能允许这家飞机制造商更快地生产和交付它们。
美国联邦航空局表示，波音公司将被允许对其部分737Max和787梦想飞机进行最终安全检查。该机构表示，在发生两起致命坠机事故后，监管机构停止允许波音公司在2019年为737 Max飞机颁发自己的适航证书，该证书表明飞机可以安全飞行，并“因为生产质量问题”在2022年为波音787飞机颁发适航证书。
放松监管对波音很重要。波音股价今年飙升，但美国联邦航空局的安全检查限制和产量限制，限制了其增长潜力。监管机构收回一些进行最终安全检查的权力应该会加快波音的交付速度，这也表明美国联邦航空局对波音质量标准的信心越来越大。
美国联邦航空局周五在新闻发布会上表示，在对波音公司持续的生产质量进行彻底审查之后，该局决定从 2025年9月29日开始，允许向波音公司颁发部分737 MAX和787飞机的适航证书。但该机构将继续对波音公司的生产过程保持直接和严格的监督。
美国联邦航空局表示将审查波音公司是否可以生产更多飞机。早些时候报道了放宽限制计划的《华尔街日报》表示，预计美国联邦航空局还将允许波音公司将其737 Max的产量上限从今天的每月42架提高到每月80架。
2024 年 1 月，阿拉斯加航空（ALK）的1架737 Max航班的门板在空中爆裂后，监管机构设置了该生产上限。
三、中国市场对波音公司重要吗？
中国拥有14亿人口和全球第二大经济规模，中国的市场对于供求平衡或者供过于求的产品而言，自然是重要的。但对于即使像手机、搜索引擎这样供求平衡甚至供给过剩的产品中具有竞争力的企业而言，也重要，也不一定缺少这一部分就会令这些具有竞争力的企业经营困难。比如三星手机、谷歌搜索引擎，他们依然是全球的行业第一。
而对于先进的客机而言，能够制造并取代波音和空客的企业，还未出现。我们的C919经过举国十多年的努力，至今也依赖美国的航空发动机，今年C919的交付量目标，因此从75架下调至25架。
2024年，空客和波音全球交付客机分别为766和348架，占全球飞机交付总量1254架的88.8%。其中交付中国分别为91架、59架，占全球交付总量的12%，占波音、空客交付量的13.5%。
全球机队的平均机龄升至14.8年，而1990年至2024年间平均机龄为13.6年。当前，航空业面临供应链问题，零部件短缺、发动机减产，导致飞机交付延迟。截至2024年底，全球航空公司新飞机的积压订单（累计未完成订单数）已达1.7万架，创下历史新高。按照目前的交付速度，需要14年才能完成。
由于波音飞机的无可替代性，以及客机严重需求大幅增长但生产能力不足，我国国内市场对客机的需求，依靠自身至少5至10年内无法满足，订单即使全部交给空客，由于空客产能的限制，比如会出现原本订购空客的其他客户，为了早日交付，而选择将订单转移到波音的现象。
比如土耳其正在申请加入欧盟，挪威也是欧洲国家。他们的客机订单本应交予空客。但空客这几年在中美贸易战中渔翁得利，获得了大量订单，其中2023年多达2319架，2024年也有878架。中国的订单挤占了空客的产能，土耳其、挪威的订单就只能交给波音了。
所以，中国市场，对波音既重要，也不那么重要。建议有关部门不要用波音订单作为贸易工具，因为这个工具具有跷跷板效应，含金量太低，效果不佳。
